La Batalla del Siglo: Netflix vs Paramount por Warner Bros

Estamos viendo algo histórico en Wall Street. Netflix pensó que tenía todo amarrado con su oferta de $72 mil millones por Warner Bros Discovery, pero Paramount llegó el lunes con un mazo de $108 mil millones en una oferta hostil que nadie vio venir. Y aquí viene lo interesante: Jared Kushner (yerno de Trump) y fondos soberanos de Arabia Saudita están financiando la jugada de Paramount.

El viernes 5 de diciembre, Netflix anunció orgullosamente que había ganado la subasta por Warner Bros después de semanas de negociaciones. La oferta incluía los estudios de cine Warner Bros, HBO, y la plataforma HBO Max por $72 mil millones, pero dejaba fuera las redes de cable como CNN y TNT. Ted Sarandos, co-CEO de Netflix, estaba confiado en que este movimiento consolidaría a Netflix como el rey indiscutible del streaming.

Pero David Ellison, el CEO de Paramount, tenía otros planes. El lunes 8 de diciembre lanzó una oferta hostil de $108.4 mil millones directamente a los accionistas de Warner Bros, saltándose completamente al board directivo. La razón según reportes: Warner Bros no les contestaba los mensajes. La oferta de Paramount es por TODO Warner Bros Discovery—estudios, cable, streaming, todo el paquete—a $30 dólares por acción en efectivo puro.

La reacción del mercado fue brutal. Las acciones de Netflix cayeron 3.44% el día del anuncio, cerrando en $96.79 dólares. En los últimos cinco días, Netflix ha perdido 11.49% de su valor, y en el mes completo lleva una caída de 14.83%. El volumen de trading fue 247% superior al promedio, señal clara de que los inversionistas están nerviosos. Wall Street no está convencida de que Netflix pueda manejar una adquisición de este tamaño sin problemas.

Los analistas empezaron a rebajar ratings. Varios cambiaron de "Buy" a "Hold", citando preocupaciones sobre el precio de la adquisición, el riesgo antimonopolio, y la deuda que Netflix tendría que asumir. El ratio precio-ganancia de Netflix está en 40.44x, considerado muy alto para una compañía que planea endeudarse entre $30 y $40 mil millones adicionales. Además, si el deal fracasa, Netflix debe pagar una penalización de $5.8 mil millones a Warner Bros. Eso es mucho dinero tirado a la basura.

Mientras tanto, las acciones de Paramount subieron 7.3% el mismo día. Los inversionistas ven varias ventajas en su oferta: primero, es 100% en efectivo versus la oferta mixta de Netflix (60% efectivo, 40% acciones). Los accionistas prefieren certeza. Segundo, las sinergias son más obvias—Paramount+ y HBO Max juntos crearían un competidor más balanceado contra Disney+, y la combinación de CBS con las redes deportivas de Warner crearía una máquina de generar ingresos. Tercero, y quizás más importante, están las conexiones políticas.

Jared Kushner está financiando parte del deal de Paramount a través de su firma Affinity Partners, junto con fondos soberanos de Qatar, Arabia Saudita y Emiratos Árabes Unidos. Larry Ellison, el billonario padre del CEO de Paramount, llamó personalmente a Donald Trump después de que Netflix anunció su oferta. Trump comentó públicamente: "Ninguno de los dos es amigo mío", pero la realidad es que la administración Trump podría facilitar la aprobación regulatoria de Paramount mientras complica la de Netflix.

La Senadora Elizabeth Warren ya llamó al deal de Paramount una "alarma antimonopolio de cinco niveles", advirtiendo sobre la influencia de fondos extranjeros y asociados de Trump en medios estadounidenses. Los sindicatos de trabajadores están preocupados por recortes masivos de empleo si Paramount gana, ya que las "sinergias" típicamente significan eliminar posiciones duplicadas.

Ted Sarandos se mantiene confiado. En una conferencia con analistas dijo que la oferta de Paramount era "completamente esperada" y que Netflix está preparado para competir. Su argumento es que Paramount solo busca sinergias que resultan en despidos, mientras que Netflix planea crear empleos y hacer crecer el negocio. Pero los analistas no están convencidos—varios preguntaron si Netflix realmente tiene la experiencia para integrar operaciones de cable tradicional y estudios de cine a su modelo de streaming puro.

Los números hablan por sí solos. Si Netflix ganara, controlaría aproximadamente 32% del mercado de streaming en Estados Unidos (23% de Netflix más 9% de HBO Max). Disney+ tiene 14% y Paramount+ apenas 5%. Esa concentración de mercado casi garantiza una revisión antimonopolio exhaustiva que podría tomar más de un año. Netflix argumenta que el mercado de "entretenimiento" es más amplio e incluye YouTube, TikTok, videojuegos, etc., pero los reguladores podrían no estar de acuerdo.

Paramount argumenta que consolidar televisión tradicional no es tan problemático como dominar streaming, y que ellos buscan rescatar un modelo de negocio (TV por cable) que está muriendo. Su estrategia es presentarse como salvadores de empleos en cable, mientras pintan a Netflix como el monopolio peligroso.

Los accionistas de Warner Bros son los únicos ganadores claros hasta ahora. Sus acciones subieron 5.3% con las ofertas competitivas. Hace unos meses cotizaban alrededor de $15 por acción; ahora tienen ofertas de $30 o más sobre la mesa. Warner Bros debe pagar $2.8 mil millones a Netflix si acepta la oferta de Paramount, pero eso es poco comparado con ganar $36 mil millones extras.

¿Qué va a pasar? Los accionistas de Warner Bros votarán en los próximos 30 a 60 días. Paramount necesita que el 51% acepte su oferta directamente, evitando al board que ya aprobó el deal con Netflix. Netflix podría subir su oferta a $80-85 mil millones para mantener ventaja, pero eso aumentaría aún más el riesgo. Paramount tiene el músculo financiero para mantener presión—la familia Ellison puede respaldar $40.7 mil millones en equity.

También está el factor Trump. Si la administración decide que prefiere a Paramount por razones políticas o de política exterior (considerando el dinero del Golfo Pérsico), podrían acelerar su aprobación regulatoria mientras demoran la de Netflix. Alternativamente, ambos deals podrían bloquearse por antimonopolio, dejando a Warner Bros buscando otras opciones.

Para inversionistas individuales, Netflix luce riesgoso en el corto plazo. La caída de 11% en cinco días refleja incertidumbre real sobre si este deal tiene sentido. El ratio P/E de 40x está inflado para una compañía que planea asumir deuda masiva. Si eres accionista de Netflix, considera reducir posición hasta que haya más claridad. Si estás pensando en comprar, espera—probablemente haya más caídas por venir si el deal se complica.

Paramount es interesante pero arriesgado. Las conexiones políticas son un arma de doble filo—pueden ayudar ahora pero crear problemas después. David Ellison es relativamente inexperto comparado con la directiva de Netflix. Y si ganan, los recortes de empleo serán brutales.

Warner Bros es la jugada si quieres aprovechar la guerra de ofertas. Mientras haya competencia, el precio seguirá subiendo. Pero ten cuidado cuando se defina un ganador—las acciones podrían corregir si el deal se retrasa por regulaciones.

Esta es la batalla más grande del streaming desde que Netflix destruyó a Blockbuster. Alguien va a ganar muy grande, alguien va a perder $5.8 mil millones, y todos tendremos el drama del año para seguir. La industria del entretenimiento no volverá a ser la misma después de esto.

Datos actualizados al 9 de diciembre de 2025. Fuentes: MarketWatch, Reuters, WSJ, Bloomberg.

Disclaimer: Esto no es asesoría financiera. Solo análisis con opinión personal. Investiga antes de invertir.